浅析企业股权激励模式选择

　　葛根图娅

　　中国保利集团有限公司100010

　　摘要：股权激励是企业为了吸引和留住人才而实行的一种长期激励机制，是目前最常用的激励员工的方法之一。本文对上市公司和非上市公司常用的股权激励模式进行汇总，就各种模式的主要内容和特点进行分析，便于企业根据自身需求和实际情况做出选择。

　　关键词：企业股权激励模式选择

　　引言

　　现代企业制度要求经营权和所有权分离，经营者利用其专业的管理知识和经验运营企业，所有者通过监督经营者以追求利益的最大化。这种制度在给公司带来发展机遇的同时，逐渐隔离了股东和企业的日常经营活动，从而产生委托代理问题。为了使管理层和股东的利益相一致，股权激励机制应运而生。

　　正文

　　一、股权激励的概念及相关理论

　　(一)股权激励的概念

　　股权激励是指公司以本公司股票或者其衍生收益为标的，对其董事、高级管理人员及管理、技术和业务骨干实施的长期激励。

　　(二)股权激励的相关理论

　　股权激励是企业针对所有权和经营权分离后而广泛采用的一种中长期激励机制，对股东与员工利益统一，解决企业的委托代理等问题具有显著效果。股权激励自诞生以来的快速发展并不是偶然的，而是有着深刻的经济学和管理学理论基础。股权激励涉及的理论包括：伯利和米恩斯提出的委托代理理论，以科斯、张五常等为代表的的产权理论，以马斯洛的六层次需求理论、赫兹伯格的双因素理论、麦克利兰的成就需要理论为代表的薪酬激励理论、以舒尔茨和贝克尔为代表的的人力资本理论，格罗斯曼、哈特等创立的不完全契约理论。其中，委托代理理论是股权激励产生的动因，也是股权激励起源的基本理论。

　　二、股权激励模式类型

　　1、股票期权

　　股票期权是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的权利。激励对象有权行使或者放弃这种权利，但不得用于转让、质押或用于担保、偿还债务。在股票价格上升的情况下，激励对象可以通过行权获得上涨的差价收益，在股票价格下降的情况下，激励对象可以选择不行权，没有损失。

　　股票期权的核心特征，在于它是一种购买股票的权利，而不是购买实际股票。这种兑现实股的权利，被授予对象可以选择行使该权利，也可以在股价下跌时放弃该权利，没有任何损失。

　　在国内上市公司中，股票期权曾是市场上使用最广泛、最为流行的激励工具，但近几年期权方案的选择比例逐年下降。主要原因是股票期权计划的授予时点对激励效果影响较大，在股价高点推出的股票期权计划普遍因股价下跌出现期权价值无法兑现的情况，而没有达到理想的激励效果。在股价低点推出的部分股票期权计划则借着资本市场让激励对象获得了丰厚的收益，因此股市比较低迷的年份期权计划的公告数远超于限制性股票计划数量。

　　股票期权模式比较适合那些处于成长期或扩张期的企业。

　　2、限制性股票

　　限制性股票是指公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，但对股票的来源、出售条件作出限制，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中受益。

　　限制性股票的核心特征，是激励对象在授予日直接持股，相对于股票期权，更能体现实际的利益捆绑。限制性股票相对于股票期权的可使用范围更广，使用有很大的操作空间。尤其在民营企业，例如股权折价出售、股权奖励计划等类型限制性股票有较大的操作空间。

　　在国内上市公司中，选择限制性股票方案的比例逐年上升，2018年，A股市场使用限制性股票模式的上市公司达到79%，限制性股票已经逐渐替代期权成为普遍使用的工具。

　　限制性股票模式更适合成熟期企业，对这类企业来说，它们股价上涨空间有限，但限制性股票规避了股票大幅波动而使经理人“白干”的风险，因此是目前上市公司使用最多的一种股权激励模式。

　　3、员工持股

　　员工持股计划(ESOP)是指公司通过无偿赠与或员工自行出资购买的的方式配发给员工一定数量的本公司股票，员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工的制度安排。员工持股计划的持有人既是设立持股计划的委托人，也是持股计划的受益人。员工持股计划的持有人根据出资额享有标的股票对应的份额权益。

　　员工持股的核心特征是公司不需要支付激励成本，通过转让股权，用未来的股价增值激励员工，是公司成本最低的利益捆绑和激励措施。但由于员工没有业绩约束条件，更多地是依赖于员工自发的主动性和积极性。这种激励模式适用于业务比较成熟的公司。

　　员工持股在境外成熟市场普遍采用。1992年，我国初步尝试上市公司员工持股计划，但由于当时市场监管制度不完善，导致员工持股成为一种短期的员工福利，甚至出现利益输送现象。1998年，监管部门叫停上市公司员工持股计划。2014年，中国证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，重启已叫停16年之久的员工持股计划，在上市公司中开展员工持股计划试点，规范上市公司员工持股行为。2016年，国务院国资委、财政部和证监会联合印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，对国有控股混合所有制企业开展员工持股提出了明确要求和政策措施。目前，民营控股上市公司成为员工持股计划的绝对主力军，监管部门对国有企业实施员工持股计划持审慎态度。

　　4、股票增值权

　　股票增值权是指公司授予激励对象在一定时期和条件下，获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利，公司股价上升时，激励对象可按公司规定行权，并获得由公司以现金支付的相应股价上升收益，股价下降时可不行权，没有损失。

　　股票增值权可视为虚拟股票期权，激励标的只是二级市场股价和激励对象行权价格之间的差价，激励对象不能获得实际的股票。股票增值权激励对象行权时不用支付现金，直接由公司向激励对象兑现行权时获得的差价收益，其实质是企业奖金的延期支付。这种模式适用于现金流充裕且股价稳定的公司。

　　在A股市场，采用股票增值权的企业较少，一般境内注册，发行香港上市公司外资股的上市公司(境外H股公司)多使用这种激励模式。

　　5、虚拟股票

　　虚拟股票是指公司将“虚拟”的股票授予激励对象，虚拟股票具有与公司实发股票一样的分红权和股价增值权，但没有所有权和表决权。它的兑现有两种方式：一是兑现股票增值权及股息;二是兑现账面价值。虚拟股票计划可以用于递延支付激励对象的薪酬，在这一计划下，激励对象的一部分薪酬按公司股票账面价值被折合成了一定数量的虚拟股份。

　　虚拟股票的核心特征，是一种账面上虚拟的股票，完全模拟股票的价值和收益，由公司以现金兑现股票初始价值和每股价值增长，在达到既定目标条件下，可以分享虚拟股票的分红，在一定时间和条件下可以转换为实际股票。

　　虚拟股票模式比较适合现金流比较充裕的上市公司和非上市公司。国内企业中，采用这种激励模式的一般为非上市公司，例如华为公司2001年开始实施虚拟股权激励，取得了良好的效果。上市公司上海贝岭、银河科技也推出了虚拟股权激励计划。

　　6、业绩股票(业绩单位)

　　业绩股票是指公司在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象在年末达到预定目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金为其购买股票。业绩股票流通变现通常有时间和数量限制。激励对象在以后的若干年内业绩考核通过后可获准兑现规定比例的业绩股票，如果未能通过业绩考核或出现有损公司利益的行为、非正常离职等情况，则其未兑现部分的业绩股票将被取消。从本质上讲，业绩股票是奖金的延迟发放，但业绩股票与一般的奖金不同，一是它不是当年发放完毕，还要看今后几年的业绩情况，二是如果企业效益好，其股价在二级市场上会持续上涨，就会使激励效果增强。

　　业绩单位是指公司达到预期的长期业绩指标后，授予激励对象一定数量的绩效单位，每份绩效单位的价值和3-5年的长期经营绩效结果挂钩，公司在考核周期结束后以现金一次性支付。业绩单位与业绩股票模式基本相同，只是支付方式由股票变成现金，是业绩股票的变通方式。

　　业绩股票一般适用于上市公司，业绩股票的来源一般是从二级市场上购买的上市公司流通股，业绩单位适用于所有公司。这种模式因为只对公司的业绩目标进行考核，不要求股价的上涨，加之激励成本较高，因此比较适合业绩稳定、现金流量充足的公司。另外，这种模式对公司的绩效管理成熟度要求较高。

　　7、账面价值增值权

　　账面价值增值权，是指直接拿每股净资产的增加值来激励激励对象，它不是真正意义上的股票，因此激励对象并不具有所有权、表决权和配股权。

　　账面增值权是股票增值权的衍生方式，操作要点与股票增值权基本一样，区别只是股票增值权用股票增值部分奖励激励对象，账面价值增值权拿每股净资产的增值部分奖励激励对象。因长期内，账面价值的增长与股价之间有很强的正相关关系，但又不会像股价有时会因不可控因素导致公司实际价值的偏离，这样就避免了因我国资本市场有效性较差，而导致的激励对象白干的情况。

　　8、延期支付

　　延期支付是指公司将激励对象的部分薪酬(如年度奖金、股权激励收入等)，按当日公司股票市场价格折算成股票数量，存入公司为管理层人员单独设立的延期支付账户，在既定期限后或激励对象退休后，再以公司股票的形式或根据期满时的股票市场价格以现金方式支付给激励对象。

　　延期支付实际上是延期支付管理人员奖金的一种方式，也是管理人员直接持股的一种机会和可能。延期支付方式体现了有偿授予和逐步变现，以及风险与权益基本对等的特征，具有比较明显的激励效果。

　　延期支付模式比较适合那些业绩稳定的上市公司。

　　9、分红权

　　分红权是指公司将一定时期内所有者权益或净利润增量的一部分奖励给激励对象。企业股东将部分分配利润奖励给为企业发展做出突出贡献的科研管理骨干的激励方式，一般主要采用岗位分红权和项目收益分红两种方式。

　　分红权激励性较强，是一个股东和激励对象利益分享计划，激励对象只有在股东价值增加的前提下才能获益，即只对增量而非存量进行利益分享。分红权激励适用广泛。生产经营状况正常的上市和非上市公司均可实施。

　　10、项目跟投

　　项目跟投制度是指经股东同意，在由股东承担绝大部分投资额的情况下，允许负责项目决策与经营的团队等核心员工参与跟投，以持股、融资、债权、收益权等方式投资项目，并按照约定共同承担项目的盈亏。跟投人之所以能以较小的份额参与投资，分享项目红利，最重要的原因是在于跟投人与项目之间的关系。跟投人往往是项目投资决策者和操盘人，与项目的成败息息相关。因此，项目跟投是一种激励与约束并重的机制，目前正被广泛应用于我国房地产行业。

　　三、选择股权激励模式考虑因素

　　以上10种股权激励模式有着各自不同的特点和适用范围，并没有绝对的优劣，会受发企业展阶段、激励对象、企业类型等自身诸多因素的影响

　　从企业发展阶段来看，初创期企业关注生存问题，员工人数少，需要用较强的激励手段来使大家同甘共苦，这时可面向技术骨干或全体员工实施业绩股票、股票期权的方式;成熟期企业发展稳定，员工人数较多，成长性缺乏，激励程度应侧重业绩要求，激励对象也应有限参与，这一阶段可采取限制性股票、股票期权、股票增值权、业绩股票、延期支付等;衰退期企业，企业需要开拓新市场、回笼资金，这时可以对企业贡献度进行激励，如采取岗位分红权激励。

　　从激励对象角度来看，业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、账面价值增值权等期权类激励模式的原理是一种价格激励，“公司请客、市场买单”的特点能很好地激励管理人员的创新和冒险精神，但有可能给公司带来风险;限制性股票“收益共享，风险共担”的特点能引导管理人员、技术骨干努力工作，使企业稳健发展避免过度风险。

　　从企业类型来看，上市公司股权激励模式包括股票期权、限制性股票、股票增值权，以及法律、行政法规允许的其他方式。实践中，上市公司采取的激励模式主要集中在股票期权、限制性股票、股票增值权三种模式上，也有上市公司采取其他类型激励模式，或采取一些变通的激励方案。非上市公司的股权激励没有专门的法规予以规定，因此其设计和实施比较灵活，根据非上市公司股票不能上市，价格不易确定，流通不变的特点，股权激励模式以虚拟股票、业绩股票、账面价值增值权、股份期权为宜。

　　结论

　　企业无论采取哪种激励模式，都有其适用性和局限性。企业选择激励模式，应根据激励目的、股东意愿、激励对象、激励成本、客观环境灵活选择，可采取单一模式或组合模式，或对授予价格、数量、时间、支付方式、行权条件等关键环节进行创新设计，形成一种变性创新的股权激励模式，以使激励方案达到最佳效果。

　　参考文献

　　[1]王丽芳，我国上市公司股权激励存在问题及对策，经济技术协作信息，2018

　　[2]王舒，非上市国有企业股权激励机制问题探析，甘肃金融，2016

　　[3]杜越强，股权激励模式策略性安排的思考，财经界(学术版)，2017

　　[4]任浩明，我国非上市公司股权激励模式之浅析，现代企业教育，2011

转载请注明来自：http://www.yueqikan.com/zhengquanlw/3776.html