企业适度负债经营的研究

　　摘 要：在市场经济条件下，资金问题越来越多成为制约企业发展的首要问题。企业要持续经营，取得利润，使其价值最大化，就必须对其资金运筹帷幄，制定其适合的筹资方案，并促进资金良性循环。筹资分为长期和短期，其中长筹资按照来源不同，可分为权益筹资和债务筹资，由此便形成了相应的经营方式。适度的负债经营，也会使企业更加注重合理运用资金，提高资金使用效果，创造更多收益的。但是，由此所引发的风险与收益，也成为影响经营风险，偿债能力，扩大经营能力等的重要因素。

　　关键词：企业;负债经营;风险控制

　　1 负债经营概述

　　1.1 负债经营的内涵

　　负债是过去的交易、事项形成的现实义务， 能以货币计量须以资产或劳务偿付的债务。负债经营是指企业以己有的自有资金作为基础， 为了维系企业的正常营运， 扩大经营规模， 开创新事业等产生财务需求， 发生现金流量不足， 通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金， 并运用这笔资金从事生产经营活动， 使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代筹资的经营方式。负债经营是现代企业经营为达到目标经常使用的一种财务手段。

　　1.2 负债经营的特点

　　负债经营的特点主要有：①融资速度快，容易取得;②融资富有弹性，举借债务取得资金的限制性相对宽容，资金使用较为灵活，富有一定的弹性;③融资成本较低;④融资风险高，负债融资到期偿还本金，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。

　　2 负债经营的优势

　　(1)负债经营有利于企业迅速筹集资金， 弥补企业内部资金不足， 增强企业经济实力。在激烈的市场竞争中， 新技术、新产品层出不穷， 企业必须不断开拓， 才能获得生存和发展。采取负债经营的战略， 可先发制人，占领市场， 以获得较大收益。

　　(2)负债筹资比股权筹资方便、快捷。

　　(3)负债经营可使企业获得财务杠杆效应，提高每股盈余。

　　(4)负债经营能有效地降低企业的加权平均资本成本。

　　(5)举债经营可使企业获得节税收益。

　　(6)负债经营可减少货币贬值的损失。

　　(7)负债经营同时也是公司改善治理机制的一种外在监督因素的引入。

　　3 负债经营的主要风险

　　3.1 影响企业负债经营风险的因素

　　(1)企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性。当企业投资利润率大于借入资金利息率，企业可以因财务杠杆的作用提高自由资本利润率;反之，可能导致资不抵债。

　　(2)企业经营活动的成败。负债经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果长期亏损，信誉受损，导致企业陷入财务风险。

　　(3)企业的负债的结构。借入资金和自有金的比例的确定是否适当，结构是否合理，与企业财务上的利益和风险也有密切的关系。此外，在规模一定时，债务期限的安排是否合理是一个重要的考虑因素，若长、短期债务比例不合理，还款期限过于集中，使得资金运转的压力过于大，影响企业的正常的运营。

　　(4)企业筹资的汇率、利率的变动。当国家实行扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供应量增加，贷款的利息率降低，资金成本较低，就降低了企业的筹资风险;相反，就要承担较大的筹资风险。受汇率的变动主要是关于外币的升值或者贬值，借入外币的贬值，实际归还本息的价值就减少;反之，就会承担比较多的利息。

　　(5)企业的决策失误。如果决策的失误或由于种种原因投资项目不能很快建成并形成生产力，无法尽快地收回资金来还本付息，会使企业承受极大的财务危机。

　　3.2 负债经营的弊端

　　主要的弊端为：①负债经营增加了企业的财务风险;②过度负债降低了企业的再筹资能力;③负债比率过高， 可导致股票市场价格下跌;④增加了企业的经营成本， 影响资金的周转。

　　4 适度负债经营，控制企业经营风险

　　负债经营是现代企业的重要经营手段， 运用得当， 会给企业带来收益， 成为发展经济的有利杠杆; 运用不当， 则会使企业陷入困境， 甚至会将企业推向破产的境地。因此， 企业不仅要对负债经营风险有充分的认识， 而且须采取相应的策略， 采用适当的负债比率以防范负债经营风险对企业造成危害，因此企业一定要做到适度负债经营。

　　4.1 树立风险意识，建立有效的风险防范机制

　　企业作为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业需要树立风险意识，尤其是参与风险管理的管理人员，必须熟练掌握科学估测风险的方法，并因地制宜，将其运用到企业的实际周转环节中，及时估测潜在的负债经营风险，合理分析，找出症结所在，有效预防负债经营风险的发生，保证企业在市场经济的大潮中顺利航行。立足于市场，企业需要建立一系列完善的、行之有效的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业自身实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减小到最低限度。

　　4.2 适度把握负债的量与度，确定企业合理的负债结构

　　企业负债经营是否适度，通常是指企业的资本结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资本结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些;对于经营不理想，产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。优化负债结构。为了做到适度负债，企业除了要关注其资本结构以外，还需要关注负债本身的结构。负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，尤其是短期负债资金的比例。

　　4.2.1 正确把握负债的规模，适度控制债务利息

　　无论什么产业，首先企业的息税前资金利润应高于借款利息率。这是企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于息税前资金利润率，就不能举债，只能用增加权益资本的方法筹集资本，并且应努力减少现有债务，避免财务杠杆的反作用，否则就会使企业陷入财务困境。

　　4.2.2 利用偿债能力指标，监控负债适度合理性

　　一般情况下，债务利息偿还倍数可作为主要指标。债务利息偿付倍数=(净收益+利息费用+所得税)/利息费用。为了企业的长远发展需同时考虑企业的债务本金偿还能力时，则应将债务偿还本息偿付比率作为预警指标。债务偿还本息偿付比率=息税前利润/(利息费用+债务本金/(1-所得税率)。显然，这个比率越高，表明企业的负债本息偿还能力越高，负债经营的风险越低，反之则越高。在通常的情况下，可以这样来确定预警信息：当这个比率大于1. 50 时，无需发出预警信息;当这个比率处于1. 25～1. 50 时，需要发出轻度预警信息;当这个比率处于1. 10～1. 25 时，需要发出中度预警信息;当这个比率处于1.00～1. 10时，需要发出强度预警信息;若这个比率等于1 ，表示负债经营收益刚够支付利息费用，负债经营无利可图，预示企业负债经营己经出现风险。若这个比率小于1 ，表明负债经营收益己不足于支付债务利息，此时企业必须要用自有资金的收益来补偿债务利息，实际上企业负债经营己到亏本经营的地步。当后两种情况出现时，企业应停止负债经营。再次要掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。企业应兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度，企业所处行业竞争的情况等因素，以确定最佳负债规模，保持主权资金和负债之间适当的比例关系。

　　4.2.3 确定适当的负债来源，需考虑合适的举债方式和资金类别

　　随着经济的发展，举债方式由过去单一向银行借款，发展到可多渠道筹集资金，企业应根据借款的多少，使用时间的长短，可承担利率的大小来选择不同的筹资方式：①银行借款;②向资金市场拆借;③发行债券;④商业信用;⑤引进外资，即通过种种渠道从国外引进资金。但一定要考虑汇兑风险;⑥租赁融资。

　　4.2.4 适度利用财务杠杆，从息税前利润中支付债务利息

　　优先股股息等资本成本是相对固定的。当息税前利润增长时，每一元利润负担的资本成本就会减少，从而使普通股的每股收益以更快的速度增长;当息税前利润减少时，每一元利润负担的资本成本就会相应的增加，从而导致普通股的每股收益以更快的速度下降。这种由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于息税前利润波动幅度的现象称为财务杠杆。同样财务杠杆既有有利的一面，也有风险的一面。影响财务杠杆的主要因素有：利率水平的变动，资本供求的变化，负债率的变化等。运用财务杠杆可以获得财务杠杆的利益，同时也承担相应的风险，企业应充分考虑影响因素加以权衡，合理而又充分利用财务杠杆。

　　4.3 采用财务宽松政策，保持适当财务弹性

　　一方面，企业在经营状况良好时，要积累一些现金储备，当企业出现意想不到的好的投资机会时，可立即进行投资;另一方面，也是关键的一点就是作为债务人往往会限定企业最大的借款额度，企业在日常融资时要尽量保持一定的筹资储备能力，这样在企业未来出现意外的较大的资金需求时，可以迅速筹集债务，以帮助企业渡过难关。当企业资金出现“瓶颈”需要从外部融资时，若采用发行新股的方式，则新股东提供的新权益会降低老股东所有的资产在企业资产中所占有的比重。相应地，现有股东的控制权就有所削弱。所以，如果发行新股使股东自身缺乏安全感，在制定资本结构决策时，必须将资本结构控制权的影响考虑在内，而采用负债融资。

　　4.4 合理预期市场风险和收益，正确估计现金流量和资产流动性

　　企业对风险信号进行监测并及时做出反映，如出现产品积压，质量下降，应收账款增大，成本上升，利率变化等等，要根据其形成原因及过程，指定相应切实可行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险，控制风险，接受风险和分散风险策略。其中控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。负责经营最重要的作用是为提高企业权益的资本利润率。在对负债经营企业防范风险的分析中，需要对预期收益的抗风险能力进行分析，为此可对资金成本水平和现金流量水平进行测度分析。当企业息税前资本金利润率大于负债成本率时，负债与资本的比率与经济收益成正比，即负债率越高，权益资本利润率越高，经济效益越好;反之经济效益越差。因此，可用负债经营的边际收益与原先预测的收益之比率来确定预警信息。

　　5 结 语

　　负债经营是现代企业经营的一种策略和手段。要优化负债经营，必须增强风险意识，注重加强和改进财务工作的理念和方法，学会运用商品经济规律和市场运行规律来确定适合本企业的资本结构优化方案，降低资产负债率，以获取更多的利润，从而达到企业价值的最大化。当代社会已经处于信息知识时代，必须要有科技，知识这种意识，才能在经营的模式处于先进的行列。只有如此，才能使负债经营给企业带来良好的收益，使企业拓展经营之路，从而保证企业在社会主义市场经济竞争中立于不败之地。

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